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Signum Research es una empresa independiente de análisis financiero y bursátil conformada por analistas y expertos de amplia experiencia en el medio y por un consejo de asesores integrado por personalidades de alto reconocimiento en los mercados financieros. Signum Research cuenta con la más avanzada tecnología y sistemas que le permiten realizar sus cálculos y modelos analíticos de manera eficiente, en tiempo real, y publicarlos oportunamente en su portal de análisis financiero.<br /> Nos hemos establecido como meta el producir el mejor análisis bursátil independiente: un análisis oportuno, sencillo, confiable, asequible e interesante, de manera que los mercados financieros puedan ser intelectualmente accesibles a una mayor parte de la población. Nuestro objetivo final es, a través de nuestro análisis, encontrar la señal detrás del ruido cotidiano en los mercados, una señal que fundamente sólidamente nuestras recomendaciones de inversión.<br /> En Signum Research sabemos que los mercados financieros son una importante herramienta de desarrollo, Signum Research busca contribuir en la difusión de una cultura financiera y de inversión que permita a quien carezca de experiencia –pero que tenga el interés- participar del progreso que brindan los mercados financieros.<br /> Signum Research se ha asociado con The Competitive Intelligence Unit, una empresa de consultoría estratégica especializada en áreas de análisis de oportunidades de negocio, telecomunicaciones, regulación y economía para desarrollar y publicar análisis sectoriales y en materia de regulación.
31.jul.18

Signum Perspectives

CRÉDITO REAL, S.A.B. DE C.V., SOFOM E.R.

Crédito Real (ticker symbol: CREAL) reported favorable second quarter results in virtually all indicators. The loan portfolio totaled P$33.660.1 billion, up +33.6% y/y. This was the result of strong growth in the SME loan portfolio (+77.9% y/y) as well as solid growth in the Payroll, Auto Mexico and Others segments, which includes the consumer and micro loan businesses. SME segment loan origination almost doubled. There was also an improvement in the past due loan (PDL) ratio from 2.2% in Q217 to 1.9% in Q218. The improvement was evident in virtually all segments with the exception of Instacredit.

In other headings, interest income rose +30.5% y/y driven by loan portfolio growth. Interest expense increased by a similar amount due to higher debt and a slight increase in the cost of funding (11.4%). As a result, the financial margin rose +30.4% y/y with international operations contributing 34.1%. The NIM decreased -20 bp y/y to 21.4%.

Loan loss provisions rose +61.5% y/y due largely to an increase in the Payroll and SME loan portfolio as well as a decrease in the used cars heading and Nicaragua portfolio within Instacredit. The PDL coverage ratio increased from 1.69 times to 1.81 times.

Net fees decreased -8.9% y/y while trading income represented by the valuation of derivative instruments was –P$34 million. Nevertheless, the other income heading rose +29.2% y/y. In Q218, Credito Real recovered P$74.6 million in problem loans.

Administrative expenses rose +16.1% y/y, totaling P$906.8 million for the quarter due to business portfolio expansion in Mexico and organic growth in Central America. The Q218 tax rate was 25.7%, a strong increase on the year-earlier period’s 17.6%.

Net profit amounted to P$459.2 million, a y/y increase of +8.7%. As a result, ROAE was 12.5% for the quarter compared to 19.1% in Q217. This amount takes into account the perpetuity bond issued at the end of last year and recorded in equity. Excluding it, ROAE would have been 17.5%.

Conference Call

During the conference call, management highlighted strong Q2 loan origination. They also mentioned good asset quality procurement, especially in the social security (IMSS) segment, where despite interest rates not being that high, they should benefit from lower loan loss provisions. The U.S. businesses have been evolving favorably and should become profitable again in coming quarters. In Nicaragua, the sociopolitical situation remains fragile. Credito Real has stopped loan origination in that country and is focusing only on loan recovery.

Regarding Mexico, management expects the new administration will foster domestic consumption, which should favor loan origination. A change in education reform would have no impact on its customer base because they focus on unions, and change should not be of a structural nature. Finally, management said it sees a lot of potential in the SME market which they intend to take advantage of, and in terms of loan portfolio growth, expects to end the year at the high end of their +15% to +20% guidance.

Final remarks

CREAL a very positive Q218 earnings report on the back of strong growth rates in the loan portfolio and results. While there are still some operational issues, especially outside Mexico, the trend is favorable overall with the exception of Nicaragua. Asset quality remains high and the company is capable of funding operations with its own resources. We maintain our BUY rating on the stock with a Q418 target price of P$36 per share.



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