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22.oct.19

Signum Perspectives

ALFA, S.A.B. de C.V.

ALFA delivered weak third quarter results due to a challenging economic environment, in line with the guidance provided at the beginning of 2019, in which the company projected lower revenues and EBITDA y/y.

Consolidated revenues amounted to US$4.319 bn, decreasing -12.7% y/y, while EBITDA totaled US$548 mn, decreasing -17.7% y/y and shaving 85bp off the margin.

Weak results can mainly be attributed to lower sales volumes across subsidiaries with the exception of Sigma, which supported consolidated earnings with y/y growths of +1.9% and +1.1% in revenues and EBITDA, respectively.

Lower consolidated results reflect softer volume at Nemak, lower raw material prices at Alpek, and the impacts of recent divestments on the revenues of Axtel and Newpek.

Alfa closed the quarter with a net debt of US$7.0322 bn, a y/y increase of +1.8%; the company recorded a US$463 mn impact from the adoption of IFRS16. The Debt to EBITDA ratio closed the quarter at 2.8x vs. 2.7x in Q318.

According management, the second payment of a total dividend of US$202 was paid in September. The dividend amount was approved by Alfa’s Shareholders Meeting and was an historical high.

By subsidiary, Alpek reported weak numbers, as expected, displaying y/y decreases in volume, revenues and EBITDA of -4.7%, -21.5%, and -29.1%, respectively, due both to lower volumes and a high comparison base, as last year results were underpinned by stronger demand amid an environment of raw material price increases.

Sigma’s results provided support. The subsidiary’s revenues amounted to US$1.632 bn, or modest growth of +1.9%. In the same vein, EBITDA totaled US$182 mn, increasing +1.1% y/y, and can be explained by robust performance in Mexico, the U.S., and Latam. Nevertheless, this favorable impact was partially offset by lower margins in Europe (a market that represented 20% of the division’s EBITDA), due to high pork prices derived from African swine fever and euro appreciation against the dollar. As a mitigating measure, management said it continues to use future contracts expiring between November 2019 and April 2020 to partially meet its pork needs.

As expected, Nemak delivered negative results in line with the complicated dynamics of the autoparts market, which has shown overall signs of a slowdown. Revenues dropped -16.4% y/y while EBITDA decreased -13.1% y/y, mainly due to lower volumes across regions as well as lower aluminum prices and incremental expenses related to new launches in North America.

Axtel’s revenues amounted to US$165 mn, -18.3% y/y, mainly due to the sale of the Mass Market business. After incorporating that effect, Axtel’s comparable Q319 sales decreased -1.0% y/y. EBITDA totaled US$57 mn, a y/y decrease of -17.4, due to discontinued Mass Market operations.

Newpek also delivered negative results with volume, revenues and EBITDA slumping -28.0%, -40.7%, and -450%, respectively, y/y. This poor performance can be attributed to 2018 divestments at the Wilcox field as well as a natural decrease in oil well productivity.

Despite these results, ALFA confirmed its 2019 guidance which includes EBITDA of US$2.429 bn, a decrease of -15.0% vs. 2018.

Final Remarks

Alfa’s results were negative but may already be priced into the stock, as they were anticipated in the company’s 2019 Earnings Guidance. Therefore, and taking into account Alfa’s geographical diversification and product offer as well as healthy debt ratios, we maintain our BUY rating on the stock.



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