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Signum Research es una empresa independiente de análisis financiero y bursátil conformada por analistas y expertos de amplia experiencia en el medio y por un consejo de asesores integrado por personalidades de alto reconocimiento en los mercados financieros. Signum Research cuenta con la más avanzada tecnología y sistemas que le permiten realizar sus cálculos y modelos analíticos de manera eficiente, en tiempo real, y publicarlos oportunamente en su portal de análisis financiero.<br /> Nos hemos establecido como meta el producir el mejor análisis bursátil independiente: un análisis oportuno, sencillo, confiable, asequible e interesante, de manera que los mercados financieros puedan ser intelectualmente accesibles a una mayor parte de la población. Nuestro objetivo final es, a través de nuestro análisis, encontrar la señal detrás del ruido cotidiano en los mercados, una señal que fundamente sólidamente nuestras recomendaciones de inversión.<br /> En Signum Research sabemos que los mercados financieros son una importante herramienta de desarrollo, Signum Research busca contribuir en la difusión de una cultura financiera y de inversión que permita a quien carezca de experiencia –pero que tenga el interés- participar del progreso que brindan los mercados financieros.<br /> Signum Research se ha asociado con The Competitive Intelligence Unit, una empresa de consultoría estratégica especializada en áreas de análisis de oportunidades de negocio, telecomunicaciones, regulación y economía para desarrollar y publicar análisis sectoriales y en materia de regulación.
29.oct.19

Signum Perspectives

GRUMA: U.S. margin pressures impact results

GRUMA is finding it difficult to pass on higher input costs to end consumers at the expense of the EBITDA of its main market, North America, which accounts for 56% of sales and 62% of EBITDA.

Its main input prices have increased by around 10% yoy, but the company is facing a more competitive market in which supermarket chains are offering customers “home-made” tortillas.

This has a nominal impact on sales, while margins are put under pressure from higher sales of products with lower value added, such as corn flour.

We visited some supermarkets in the metropolitan area of Dallas Fort Worth: modern supermarket chains like Walmart, Kroger and Aldi, and local chains like Fiesta and Rancho Supermarket.

At the local chains of Texas, Rancho and Fiesta we found corn flour, not “tostadas” or tortillas, on the front facing shelves. This is because local supermarket chains are competing head-on with GRUMA by selling their own “home-made” corn tortillas.

In the modern sales channel, we saw high volume items in tostadas and tortillas as well as pork snacks. The expensive organic premium product continues to have a niche, albeit with low volume. Other chains like Aldi, however, did not have this product and may have replaced it with their own private label.

In the case of Fiesta, the supermarket chain operated by Chedraui, we found islands at the back of the store offering tortillas.

In our view, Gruma’s share price catalyst is the profitability of its main market, the U.S., where the company currently faces a more challenging environment, and is why management provided conservative EBITDA margin guidance for the region.

For Q319, GRUMA reported strong US volume growth of 5% yoy and 20% for Europe driven by corn flour and tortillas and Chips, respectively.

As a result, net sales rose 8%, the main catalyst being corn flour which is sold in the U.S.

Management said that it perceives a weak corn flour market in the U.S., but growth in corn flour tortillas. The private label has experienced a double-digit decrease.

In absolute terms, the cost of sales rose 10% to P$12.607 billion, due mainly to volume growth and diverse cost pressures at Gruma, U.S.A.

Likewise, consolidated EBITDA grew 9% yoy, driven by a higher sales volume as the EBITDA margin rose a marginal 10 bp to 16.5%.

During the conference call, management said that it has hedged its corn, wheat and oil needs through 2020 and therefore expects no cost pressure next year. Also, this month it will enter into negotiations with two large clients, one in the modern retail channel and the other in food service to determine next year’s prices.

We therefore maintain our BUY rating on the stock on the basis of an attractive valuation.



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