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Signum Research es una empresa independiente de análisis financiero y bursátil conformada por analistas y expertos de amplia experiencia en el medio y por un consejo de asesores integrado por personalidades de alto reconocimiento en los mercados financieros. Signum Research cuenta con la más avanzada tecnología y sistemas que le permiten realizar sus cálculos y modelos analíticos de manera eficiente, en tiempo real, y publicarlos oportunamente en su portal de análisis financiero.<br /> Nos hemos establecido como meta el producir el mejor análisis bursátil independiente: un análisis oportuno, sencillo, confiable, asequible e interesante, de manera que los mercados financieros puedan ser intelectualmente accesibles a una mayor parte de la población. Nuestro objetivo final es, a través de nuestro análisis, encontrar la señal detrás del ruido cotidiano en los mercados, una señal que fundamente sólidamente nuestras recomendaciones de inversión.<br /> En Signum Research sabemos que los mercados financieros son una importante herramienta de desarrollo, Signum Research busca contribuir en la difusión de una cultura financiera y de inversión que permita a quien carezca de experiencia –pero que tenga el interés- participar del progreso que brindan los mercados financieros.<br /> Signum Research se ha asociado con The Competitive Intelligence Unit, una empresa de consultoría estratégica especializada en áreas de análisis de oportunidades de negocio, telecomunicaciones, regulación y economía para desarrollar y publicar análisis sectoriales y en materia de regulación.
05.mar.19

Fomento Económico Mexicano, S.A.B. de C.V.

Analysis

Femsa’s Q418 sales grew +7.5% compared to the same year-earlier period. Organic growth for the quarter was +6.0%.

The Proximity Division (which includes the OXXO operations) posted +11.0% growth mainly driven by 521 new store openings. In the last 12 months, the company has opened 1,422 stores for a total of 17,999 so far.

The number of openings per day increased during the year, reaching a total of 4 new openings per day compared to between 3 and 4 the previous year.

The division posted same-store sales growth of +4.5% derived from a 4.0% increase in the average ticket and +0.5% traffic growth.

The Ebitda margin rose +40 bp to 14.7% for the quarter mainly driven by an improvement in the gross margin, which in turn was driven by an increase in the share of the services category and the consolidation of Caffenio.

This is the most profitable division of the business and has a high growth rate. While same-store sales growth its being mostly underpinned by an increase in the average ticket, client traffic remains positive reflecting solid operations.

Total revenue grew +6.1% for the quarter and same-store sales rose +4.5%.

The Proximity Division continues to be driven mostly by the solid performance of the South American operations, which comprise a mature market with stable growth rates. The Mexican operations continue to improve, albeit at a slower-than-expected rate.

The operations of the three drugstores have been merged and this has improved profitability due to the possibility of making direct purchases from laboratories. However, competition has prevented brand standardization and the market is weak overall.

The Ebitda margin decreased by from 7.1% to 6.8%, or -30bp, due to forex effects, a price hike in Colombia and more advertising expenses.

The total sales of the Fuel Division grew +24.2% due to the opening of 20 new gas stations for a total of 539.

Same-station sales were up +6.7% in the quarter due to a +18.5% rise in the price per liter, while average volume decreased -9.9%.

Average volume continues to decrease quarter on quarter due to tougher competition and lower demand owing to the price hike. The first quarter of 2019 should reflect a slight impact from the gasoline shortage in some states, as the company’s gas stations are not located in the most affected areas.

The Ebitda margin decreased from 1.4% to 1.2%, or -20bp, due to higher labor costs, remodeling expenses, provisions associated with unprofitable institutional clients, and greater retail activity.

The consolidated Ebitda margin decreased from 15.2% to 14.5%, or -70bp, mainly due to weaknss in the Coca-Cola Femsa’s operations, which represent more than 50% of consolidated Femsa.

The company announced an ordinary dividend totaling P$9.692 bn proposed by FEMSA’s Board of Directors that is payable in 2019. It corresponds to P$2.7 per unit of Femsa and implies a dividend yield of 1.5%.

Prospects for Femsa Proximity’s operations remain favorable, especially given the initiative to continue introducing services that are most profitable for the business operation. Furthermore, FEMSA recently announced that its OXXO subsidiary signed an agreement with Cervezas Cuauhtémoc Moctezuma (“HEINEKEN México”) to extend the current business relationship subject to a number of major changes. Finally, as of April this year, the Grupo Modelo beer brands will gradually be introduced to OXXO stores in certain regions of Mexico and will be available in those stores throughout the country by 2022.

Final Remarks

Femsa posted a good earnings report overall. Despite some pressure at the consolidated level owing to weak results from Coca-Cola Femsa, the retail operations remain solid.

Our rating on the stock is HOLD, with an end-2019 target price of P$188 per share.



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