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Signum Research es una empresa independiente de análisis financiero y bursátil conformada por analistas y expertos de amplia experiencia en el medio y por un consejo de asesores integrado por personalidades de alto reconocimiento en los mercados financieros. Signum Research cuenta con la más avanzada tecnología y sistemas que le permiten realizar sus cálculos y modelos analíticos de manera eficiente, en tiempo real, y publicarlos oportunamente en su portal de análisis financiero.<br /> Nos hemos establecido como meta el producir el mejor análisis bursátil independiente: un análisis oportuno, sencillo, confiable, asequible e interesante, de manera que los mercados financieros puedan ser intelectualmente accesibles a una mayor parte de la población. Nuestro objetivo final es, a través de nuestro análisis, encontrar la señal detrás del ruido cotidiano en los mercados, una señal que fundamente sólidamente nuestras recomendaciones de inversión.<br /> En Signum Research sabemos que los mercados financieros son una importante herramienta de desarrollo, Signum Research busca contribuir en la difusión de una cultura financiera y de inversión que permita a quien carezca de experiencia –pero que tenga el interés- participar del progreso que brindan los mercados financieros.<br /> Signum Research se ha asociado con The Competitive Intelligence Unit, una empresa de consultoría estratégica especializada en áreas de análisis de oportunidades de negocio, telecomunicaciones, regulación y economía para desarrollar y publicar análisis sectoriales y en materia de regulación.
11.jun.19

Signum Perspectives

Kimberly Clark de México, S.A.B. de C.V.

As part of our plans to resume coverage of Kimberly Clark de México (ticker symbol: KIMBERA), we recently paid a visit to the company’s offices. The main topic of conversation was KIMBER Future Prospects. We discussed the company’s investment plans, cost-cutting program, input price stabilization, possible fallout from U.S.-Chinese trade tensions, and the outlook for the rest of 2019.

Kimberly Clark de México has a 2019 and 2020 a US$80 mn CapEx plan. Given the business cycle, management plans to invest more than US$120 mn every four years to purchase a tissue processor. The acquisition cost is spread over two years subsequently becoming a maintenance cost. The last time KIMBER acquired a tissue processer was in 2017 and it is located at its Morelia plant. The machine helped boost export capacity, and while the export segment represented 7.4% of total 2018 sales, it has turned out to be the highest overall growth segment, registering a CAGR of 18.5% between 2014 and 2018. KIMBER has another investment in fixed assets planned for 2021 or 2022.

Management informed us that all of the company’s dollar debt is hedged with derivative instruments making its US$700 mn in debt the equivalent of P$10.615 bn; also, 25% of debt with cost is linked to TIIE28 and has an interest rate swap. The company’s debt ratio is currently 1.95x, below other MSE-listed companies. Furthermore, it trades at an EV/EBITDA multiple of 13.27x, below the industry’s 14.3x.

Management also commented on the cost-cutting program, which in 2018 and 2017 represented savings amounting to almost 5% of net sales for those years. The program is considered one of the most efficient of the sector because it includes areas of the company. It comprises three main segments: product, production, and purchasing.

The cost of KIMBER’s main raw material, pulp, has stabilized and has even been trending lower in recent months. However, in the years 2016, 2017 and 2018, the price registered upside volatility of almost 40%, although the most recent quarter has seen a decrease in pulp demand, which has translated into price stabilization and a decrease in the price of pulp; that said, the decrease is not comparable with the increase that occurred in recent years and it is uncertain whether the price will continue to come down.

The price decrease has also been offset by a stronger dollar, as around two thirds of the cost of pulp is dollar denominated. Management is aware of the fact that until the currency (peso) stabilizes, the decrease in the price of pulp is unlikely to help margins.

We forecast sales growth of +7% and EBITDA growth of +6% for 2019, which management deems reasonable; they are aware of the economic slowdown and possible reduction in consumer purchasing power derived from potential changes in tax policy. Likewise, although they have an optimal and efficient consumer prices mitigation strategy, they recognize that now is not the time to begin a price with competitors, as the hygiene and personal care industry is going through the same situation.

The table below shows our 2019 and 2020 sales and margin estimates for KIMBER.

Final Remarks

Kimberly Clark de México is a sector leader with a range of products that have a more than 50% market share. The company is aware of the current situation in both Mexico and the world; they are very aware that the stabilization of the price of pulp, their main input, is not enough to lower costs due to exchange rate pressure.

Management provides no guidance. At the same time, they cannot be certain that their cost- cutting program will continue to be as successful as in the past, especially as results take time; consequently, they are unable to provide a precise estimate. They are very confident about their products, however, which they tout as a competitive advantage. There are currently no plans to expand the business or boost exports, the majority of which go to the U.S. and Canada.



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