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Signum Research

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Joaquín Sánchez

Joaquin Sanchez, CFA
02.oct.18

Signum Perspectives

Earnings Preview: CADU

We forecast stable margins and modest sales growth for Corpovael (CADU). We expect management to maintain its 2018 guidance, which should include y/y revenue growth of between 10.0% and 12.5%, net profit growth of between 12.5% and 15.0%, and EBITDA growth of between 12.5% and 15.0%.

We believe those levels are attainable if the sales objectives for its Quintana Roo and Mexico City metropolitan area housing developments are met; however, given the title deed schedule, Q318 revenues should be much lower than expected in Q419 and similar to Q218.

As a percentage of total sales, the Q318 sales mix should be 25% middle-income/residential homes and 75% entry-level homes such that the end-of-year mix is 30%-70% mix driven by a strong increase in the average price of the company’s more profitable housing developments.

Regarding government subsidies, 68.3% (PS$4.303 bn) of the total budget amounting to P$6.3 bn has been assigned, which is slightly short of the 75% that would normally be expected approaching the third quarter of the year. Management expects this lag to have no impact on sales or the percentage of homes with a subsidy, which should be around 29%.

We see no major changes to date regarding cost projections, as CADU negotiates its raw material prices in advance. We continue to see a positive outlook for the rest of the year and for 2019. Our rating on the stock is BUY with a Q419 target price of P$18.44 per share.



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