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Joaquín Sánchez

Joaquin Sanchez, CFA
08.may.18

Signum Perspectives

Corporación Moctezuma, S.A.B. de C.V.

Mixed results. Corporativo Moctezuma’s first quarter 2018 results showed lower Gross Profit, Operating Profit and Net Profit as well as EBITDA, mainly due to lower revenues (-6.28% YoY). However, margins rose in Q118 vs. 2017.

Lower cement and concrete sales. The company reported net cement sales of P$2.993.45 bn, a decrease of -4.22% vs. the same year-earlier period. Likewise, net sales decreased -17.21% YoY at the concrete division to P$486.47 mn. Furthermore, the corporate segment’s net sales were unchanged vs. the previous year (P$0.14 mn).

Gross profit decreased -3.18% YoY in Q118 to P$1.719.2 bn. However, as sales-related costs were -9.12% lower, the gross margin was 49.40%, +15.8 bp above the same year-earlier period.

Operating profit was P$1.589.9 bn with an operating margin of 45.68%. These figures represented variations of -4.02% and +10.70 bp, respectively, vs. Q117. A higher margin can be attributed to administrative expense reduction (-4.25% YoY) as well as a reduction in other expenses (-41.11% YoY). EBITDA was -4.09% lower YoY totaling P$1.726.6 bn, while the EBITDA margin was 49.61% (+11.3 bp YoY).

Better EBITDA margin than its main peers. This quarter GMOCTEZ achieved an EBITDA margin of 49.61% compared to 37.30% and 24.30% for its main peers, CEMEX México and GCC, respectively.

Net profit amounted to P$1.088.5 bn, or -4.21% YoY. The net margin rose +6.8 bp to +31.28%.

Cash and readily available instruments stood at P$4.095.7 bn at the end of March, a significant increase of +21.7% vs. the same year-earlier period.

The company maintains high profitability metrics even though ROE has decreased slightly vs. Q416

Outlook. We view 2018 as a complicated year for GMOCTEZ due to politics and the macroeconomic environment. However, the company to make production processes more efficient. Likewise, we believe margins are sustainable and could translate into higher net profit and EBITDA in the short term.

Although Corporación Moctezuma’s cost reduction strategy is being reflected in better margins, the local economic outlook, which is being influenced by US tax reform and the upcoming presidential elections, is causing uncertainty that is being reflected in the results of CMOCTEZ’s main peers. It should also be taken into account that fixed investment usually decreases during the final year of an administration, which could impact revenues this year. However, given historically consistent results and good management, GMOCTEZ should be able to weather this adverse scenario. We therefore maintain our HOLD rating on the stock with a Q418 target price of P$76.50.



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